أعلنت MSCI هذا الأسبوع نتائج مراجعتها الدورية لشهر نوفمبر، وجاءت “Strategy” ضمن الشركات المشطوبة من مؤشراتها.
ويسري القرار بعد إغلاق السوق في 30 نوفمبر.
وبذلك يتحول خطر ظل الخبراء يناقشونه لأكثر من عام إلى واقع.
فما الذي يعنيه ذلك للشركة وللبيتكوين؟
الضربة الأولى لسهم MSTR:
سيكون السهم نفسه أول المتأثرين.
فالصناديق السلبية التي تملك أسهم “Strategy” لمجرد إدراجها في مؤشرات MSCI ستضطر إلى تعديل مراكزها فور سريان القرار.
وتشير التقديرات إلى عمليات بيع إجبارية بين 2 و3 مليار دولار.
لكن المشكلة الحقيقية أعمق من هذه التدفقات الخارجة.
حيث اعتمدت “Strategy” طويلا على إصدار الأسهم والأوراق المالية لتمويل مشترياتها من البيتكوين.
وأي هبوط حاد جديد في السهم، خصوصا إذا تقلصت علاوته على قيمة ما تملكه الشركة من بيتكوين، سيجعل إصدار أسهم جديدة أقل جدوى وأكثر تخفيف لحصص المساهمين.
وقد لا تكون “Strategy” وحدها في هذا الموقف إن حذا مزودو المؤشرات الآخرون حذو MSCI مع الشركات التي تهيمن العملات الرقمية على ميزانياتها.
ماذا عن البيتكوين؟
ينبغي التمييز أولا بين أمرين:
MSCI تجبر صناديق المؤشرات على بيع أسهم MSTR، لا البيتكوين.
أي أن “Strategy” غير ملزمة ببيع أي بيتكوين بسبب هذا الشطب.
غير أن بعض المتداولين يحذرون من حلقة أكثر تعقيدا.
حيث رسم المحلل “Eye Zen Hour” سيناريو “شلال” يبدأ بالبيع الإجباري لأسهم MSTR.
ويضغط هذا البيع على السهم ويقلص علاوته، فيصعب على الشركة جمع تمويل جديد عبر الأسهم العادية.
وإذا هبط البيتكوين مجددا، تتعقد الأمور أكثر، لأن “Strategy” مطالبة بتوزيعات نقدية على أسهمها الممتازة.
وعندها ستضطر إلى الاعتماد على احتياطياتها النقدية، أو تعديل شروط الفائدة المتغيرة، أو إعادة شراء بعض أوراقها، أو البحث عن مصادر سيولة أخرى.
بل إن المحلل طرح احتمال أن يصبح بيع البيتكوين أحد هذه الخيارات.
وفي هذه الحالة تنشأ حلقة مفرغة:
ضعف البيتكوين يضرب السهم، فيزداد الضغط المالي على الشركة، ثم يضيف أي بيع للبيتكوين ضغط جديد على سعر العملة.
يبقى هذا أسوأ السيناريوهات، أما الخطر الأقرب فهو أبسط:
إذا بقي تقييم MSTR منخفض وصار جمع رأس المال أصعب، فلن تتمكن “Strategy” على الأرجح من مواصلة شراء البيتكوين بالوتيرة التي اعتادها السوق.
وهذا عامل يضاف إلى الأسباب التسعة التي أثقلت كاهل البيتكوين مؤخرا.
اقرأ أيضا:
بينانس تكشف احتياطياتها بإثبات المعرفة الصفرية: كل البيتكوين والايثيريوم مغطى بنسبة 1:1
من 72 مليون دولار إلى 6 مليار: هوسكينسون يرد على من يصفون كاردانو بالمشروع الفاشل
