ماهي العقود الآجلة؟
العقود الآجلة الدائمة هي عبارة عن منتج استثماري يجمع بين ميزات العقود المستقبلية والتداول الفوري.
يعتبر العقد الآجل الدائم عقدا مستقبليا لأنه يوفر رافعة مالية عالية.
من ناحية أخرى، يتعقب العقد الأسعار الفورية عن كثب ولا ينتهي أبدا من ذلك مثله مثل التداول الفوري.
يمكن تعريف العقود الآجلة الدائمة أيضا بالقول أنها عبارة عن اتفاق لشراء أو بيع سلعة أو عملة بسعر محدد بشكل مسبق في وقت ما محدد في المستقبل.
وعلى عكس السوق الفورية التقليدية ففي سوق العقود الآجلة لا يتم تسوية الصفقات على الفور.
وبدلا من ذلك يقوم الطرفان (البائع والشاري) بالتداول في عقد يحدد التسوية في تاريخ لاحق.
أيضا لا يسمح سوق العقود الآجلة للمستخدمين بشراء أو بيع السلعة أو الأصل الرقمي مباشرة.
عوضا عن ذلك فإنهم يتداولون في عقد تمثيلي فقط، ويحدث التداول الفعلي فقط للعملات المشفرة (أو النقدية) في المستقبل عند تحقق شروط العقد.
ويمكن تقديم مثال مادي بسيط يقوم على بيع القمح بطريقة العقود الآجلة حيث يتم تحديد ثمن الرطل من القمح مثلا بـ 200 دولار وتحديد موعد التسليم عند 31 ديسمبر المقبل وتحديد كل ذلك في العقد وتسليم المبلغ المادي (200 دولار) للبائع يقوم البائع بحصد القمح ونقله وتخزينه ما يعني تكاليف اضافية (تُعرف بإسم تكاليف النقل أو الحمل) مع أنه لا يوجد تبادل بعد وتسليم السلعة المادية للمشتري بالفعل لكن التسوية النقدية تمت بالفعل.
بالإضافة إلى ذلك، قد يختلف سعر القمح في سوق العقود المستقبلية اعتمادا على مدى تاريخ تسوية العقد.
كلما طالت الفجوة الزمنية، ارتفعت التكاليف الدفترية، وكلما زاد عدم اليقين المحتمل في الأسعار في المستقبل زادت الفجوة المحتملة في الأسعار بين السوق الفورية والسوق الآجلة.
لماذا يستعمل المستخدمون العقود الآجلة للبيتكوين؟
- التحوط وإدارة المخاطر: السبب الرئيسي وراء اختراع العقود الآجلة.
- تعرض قصير: يمكن للمتداولين الرهان ضد أداء الأصل حتى لو لم يملكونه.
- الرافعة المالية: يمكن للمتداولين الدخول في صفقات أكبر من رصيد حسابهم.
ما هو العقد الآجل الدائم (Perpetual Futures Contract)؟
العقد الدائم هو نوع خاص من العقود المستقبلية ولكنه عكس الشكل التقليدي للعقود الآجلة حيث أنه ليس له تاريخ انتهاء صلاحية.
لذلك يمكن للمرء التمركز في أي منصب يحلو له.
بخلاف ذلك، يعتمد تداول العقود الدائمة على سعر مؤشر أساسي، يتكون سعر المؤشر من متوسط سعر العملة المشفرة، حسب الأسواق الفورية الرئيسية وحجم التداول النسبي.
وبالتالي وعلى عكس العقود الآجلة التقليدية، غالبا ما يتم تداول العقود الدائمة بسعر يساوي أو يشبه إلى حد كبير الأسواق الفورية.
ومع ذلك فإن الفرق الأكبر بين العقود الآجلة التقليدية والعقود الدائمة هو “تاريخ التسوية”.
ما هو الهامش الأولي (Initial Margin)؟
الهامش الأولي هو الحد الأدنى للقيمة الواجب دفعها لفتح مركز مالي.
على سبيل المثال: يمكن شراء 1000 عملة “BNB” بهامش أولي قدره 100 “BNB” (بمعدل 10x).
وبالتالي فإن الهامش الأولي الخاص بك سيكون 10٪ من إجمالي الطلب.
الهامش الأولي هو ما يدعم مركز الرافعة المالية كضمان.
ما هو هامش الصيانة (Maintenance Margin)؟
هامش الصيانة هو الحد الأدنى لمبلغ الضمان الذي يجب الاحتفاظ به للحفاظ على المراكز المفتوحة.
إذا انخفض رصيد الهامش الخاص بك إلى ما دون هذا المستوى، فستتلقى إما دعوة بالهامش (تطلب منك إضافة المزيد من الأموال إلى حسابك) أو تصفيتها.
معظم منصات التداولية للعملات المشفرة تفعل ذلك.
بمعنى آخر، الهامش المبدئي هو القيمة الملزمة عند فتح مركز، ويشير هامش الصيانة إلى الحد الأدنى للرصيد لإبقاء المراكز مفتوحة.
هامش الصيانة هو قيمة ديناميكية تتغير وفقا لسعر السوق ورصيد الحساب (ضمان).
ما هي التصفية (Liquidation)؟
إذا انخفضت قيمة الضمان عن هامش الصيانة فقد يخضع حساب العقود الآجلة للتصفية.
تتم عملية التصفية بطرق مختلفة، وفقا لمخاطر كل مستخدم ومدى تأثيره (استنادا إلى ضماناتهم وصافي تعرضهم).
تختلف الآلية تبعا للسوق والمنصة، حيث تقوم مثلا منصة بينانس بفرض رسوم رمزية بنسبة 0.5٪ على تصفية المستوى الأول (صافي التعرض أقل من 500 ألف دولار أمريكي).
إذا كان الحساب لديه أي أموال إضافية بعد التصفية، فسيتم إرجاع الباقي إلى المستخدم.
إذا كان لديه أقل، يتم الإعلان عن إفلاس المستخدم.
عند التصفية يتم دفع رسوما إضافية.
لتجنب ذلك يمكن إما إغلاق الصفقات قبل الوصول إلى سعر التصفية أو إضافة المزيد من الأموال إلى الرصيد مما يتسبب في تحرك سعر التصفية بعيدا عن سعر السوق الحالي.
ما هو معدل التمويل (Funding Rate)؟
يتكون التمويل من مدفوعات منتظمة بين المشترين والبائعين وفقا لسعر التمويل الحالي.
عندما يكون معدل التمويل أعلى من الصفر (إيجابي)، يتعين على المتداولين (مشترون بعقود) أن يدفعوا للبائعين (بائعو العقود).
في المقابل فإن معدل التمويل السلبي يعني أن المراكز القصيرة تدفع صفقات شراء.
عندما يتم تداول عقد مستقبلي دائم بعلاوة (أعلى من الأسواق الفورية)، يتعين على أصحاب المراكز الطويلة دفع شورتات بسبب معدل تمويل إيجابي.
من المتوقع أن يؤدي هذا الموقف إلى انخفاض السعر، حيث يتم إغلاق صفقات شراء المراكز وفتح صفقات بيع جديدة.
ما هو السعر العادل (Mark Price)؟
السعر العادل هو تقدير للقيمة الحقيقية للعقد عند مقارنته بسعر التداول الفعلي. و يتم استخدامه بشكل ملحوظ عندما يكون السوق شديد التقلب.
لذا، بينما يرتبط سعر المؤشر بسعر الأسواق الفورية، فإن السعر العادل يمثل القيمة العادلة لعقد آجل دائم والتي يتم احتسابها بطريقة تضمن عدم التأثر بتذبذب السعر العالي.
ما هو الربح والخسارة (PnL)؟
PnL تعني الربح والخسارة، والتي يمكن أن تتحقق أو لا تتحقق.
عندما يكون لديك مراكز مفتوحة في سوق مستقبلي دائم، فإن PnL الخاص بك غير محقّق، مما يعني أنه ما زال يتغير استجابة لتحركات السوق.
عندما تغلق مراكزك، تصبح PnL غير المحققة PnL محققة (إما جزئيا أو كليا).
بمعنى يمكن القول أن PnL هي حالة العقد الذي دخلته وتقرير حالته.
نظرًا لأن PnL المحققة يشير إلى الربح أو الخسارة التي تنشأ عن المراكز المغلقة، فإنه ليس له علاقة مباشرة بسعر العلامة، ولكن فقط بالسعر المنفّذ للأوامر.
PnL غير المحققة، من ناحية أخرى، يتغير باستمرار وهو المحرك الرئيسي للتصفية.
وبالتالي، يتم استخدام سعر العلامة لضمان أن حساب PnL غير المحقق دقيق وعادل.
ما هو صندوق التأمين (Insurance Fund)؟
صندوق التأمين هو ما يمنع خسارة رصيد المتداولين من الانخفاض إلى ما دون الصفر، مع ضمان حصول المتداولين الفائزين على أرباحهم.
لتوضيح ذلك دعنا نضرب المثال التالي:
ليلى لديها 2000 دولار في حسابها المستقبلي، والذي يُستخدم لفتح مركز طويل بقيمة 10x لعملة BNB بسعر 20 دولارا لكل عملة.
لاحظ أن ليلى تقوم بشراء العقود من تاجر آخر. لذلك على الجانب الآخر من الصفقة ، لدينا محمد مع موقف قصير من نفس الحجم.
بسبب الرافعة المالية 10x، تمتلك ليلى الآن 1000 BNB بقيمة 20 ألف دولار مع ضمان إضافي بقيمة 2،000 دولار.
ومع ذلك إذا انخفض سعر BNB من 20 دولار إلى 18 دولار، فقد يتم إغلاق مركز ليلى تلقائيا.
هذا يعني أنه سيتم تصفية أصولها وفقد ضمانها بالكامل بمبلغ 2000 دولار.
إذا لم يكن النظام قادرا على إغلاق مراكزها في الوقت المحدد لأي سبب من الأسباب وكان سعر السوق ينخفض أكثر، فسيتم تنشيط صندوق التأمين لتغطية الخسائر حتى يتم إغلاق المركز.
لن يتغير هذا كثيرا بالنسبة إلى ليلى، حيث تمت تصفيتها ورصيدها يساوي صفرا ، لكنه يضمن أن يتمكن محمد من الحصول على أرباحه.
وبدون صندوق التأمين، لن ينخفض رصيد ليلى فقط من 2000 دولار إلى الصفر بل قد يصبح سالبا أيضا.
في الممارسة العملية، من المحتمل أن يتم إغلاق مركزها الطويل قبل ذلك لأن هامش الصيانة الخاص بها سيكون أقل من الحد الأدنى المطلوب.
تذهب رسوم التصفية مباشرة إلى صندوق التأمين، ويتم إرجاع أي أموال متبقية إلى المستخدمين.
لذلك، فإن صندوق التأمين عبارة عن آلية مصممة لاستخدام الضمانات المأخوذة من التجار الذين تمت تصفيتهم لتغطية خسائر الحسابات المفلسة في ظل ظروف السوق العادية، من المتوقع أن ينمو صندوق التأمين باستمرار مع تصفية المستخدمين.
في النهاية ، يصبح صندوق التأمين أكبر عندما يتم تصفية المستخدمين قبل أن تصل مراكزهم إلى قيمة تعادل مايملكونه أو تحتها.
لكن في الحالات الأكثر تطرفا، قد يتعذر على النظام إغلاق جميع المراكز، وسيتم استخدام صندوق التأمين لتغطية الخسائر المحتملة.
على الرغم من أنه من غير المألوف وقليل الحدوث فقد يحدث هذا أثناء فترات التقلب الشديد أو انخفاض السيولة في السوق.
ما هو إلغاء الرفع التلقائي (Auto-deleveraging)؟
يشير السحب التلقائي إلى طريقة تصفية الطرف المقابل التي تتم فقط إذا توقف صندوق التأمين عن العمل.
على الرغم من أنه قليل الحدوث، فإن مثل هذا الحدث يتطلب من التجار المربحين المساهمة في جزء من أرباحهم لتغطية خسائر المتداولين الخاسرين.
لسوء الحظ، ونظرا للتذبذب الموجود في أسواق العملة المشفرة، والرافعة المالية العالية المقدمة للعملاء لا يمكن تجنب هذا الاحتمال تماما.
بعبارة أخرى فإن تصفية الطرف المقابل هي الخطوة الأخيرة التي يتم اتخاذها عندما يتعذر على صندوق التأمين تغطية جميع المراكز المفلسة.
عادة ما تكون المراكز التي تحقق أعلى ربح ورافعة مالية هي التي تساهم أكثر.
في سوق العقود الآجلة، يتخذ النظام كل خطوة ممكنة لتجنب إلغاء الرفع التلقائي ويحتوي على العديد من الميزات لتقليل تأثيره.
في حالة حدوث ذلك، تتم تصفية الطرف المقابل دون أي رسوم سوقية، ويتم إرسال إشعار على الفور إلى التجار المتضررين.
كانت هذه المقالة بمثابة جولة قصيرة حول أهم المفاهيم والمصطلحات المصاحبة للعقود الآجلة الدائمة في عالم الكريبتو.
اقرأ أيضا:
ما هي العقود الذكية وكيف تعمل؟
مقارنة بين العقود الآجلة والتداول بالهامش في عالم الكريبتو والعملات الرقمية
